电力设备行业当下正稳步迈入“网内+网外+出海”三轮驱动的新发展周期，且2025年有望延续高景气度。

在网内需求方面，景气度延续，特高压建设提速。2024年国家电网投资首次突破6000亿元。2025年国网投资预计有望超过6500亿元，南网也计划投1750亿元，且从中期来看，仍有可观的上行空间。不仅如此，特高压建设也全面提速，2025年计划投产 “两交五直” 工程，储备项目更是多达 “十六交十二直”。同时，技术迭代成为驱动增量的关键因素，柔性直流输电技术凭借其在适配新能源并网与海上风电输送方面的独特优势，逐渐成为产业发展新方向，有力带动了换流阀等核心设备价值量的显著提升。

网外需求同样不容小觑，主要由新能源并网与数据中心两大赛道蓬勃发展所推动。风光大基地的建设催生了对升压变等设备的巨大需求，且单GW价值量高于传统能源。与此同时，数据中心（AIDC）领域正经历电气化革命，全球AI 算力竞争日益激烈，微软、字节跳动等巨头纷纷加码数据中心建设。高功率密度机柜的广泛应用推动配电系统全面升级，使得液冷、UPS、变压器等相关设备需求激增。此外，制造业与用电侧也形成有力支撑，工业复苏与算力基建共同构筑起长期发展的坚实基础。

出海需求已然成为行业增长的关键一极。2025年1-4月变压器出口额就超130亿元，同比增幅高达50%。在区域结构上持续优化，新兴市场（亚非拉、中东）占比达65%，欧美高端市场也实现同步突破，沙特柔直（30亿元）、巴西特高压（260亿元）等标志性项目充分彰显了我国电力设备行业的技术输出能力。而全球视角来看，电网升级存在刚性需求，风光波动性并网、设备老化替换以及制造业回流等多重因素，将持续驱动海外市场保持高景气度。

电力设备行业的成长性持续得到验证，确定性愈发凸显。从业绩表现来看，40家上市公司中80%的业绩达到预期，60%的公司连续三年实现正增长，其中40%的公司增速更是超过20%，展现出强劲的发展态势。展望2025年，电力设备行业的确定性进一步增强。特高压工程核准进程加快，为行业发展注入强大动力；数据中心资本开支逐步落地，推动相关设备需求持续增长；海外订单保持高位增长，为行业拓展广阔空间。现阶段电力设备市场出现了一定程度的回落，但行业内公司凭借业绩支撑，依然展现出较强的韧性，静待市场企稳催化。

网内+网外+出海，2025年电力设备景气度延续

与十年前相比，电力设备行业的增长动力已不再局限于电网侧，而是形成了“网内+网外+出海”三轮驱动的新格局。2024年国内电网设备市场预计总规模约为18000亿元人民币，同比增长13%。2025年国家电网的投资规模有望超过6500亿元，中期调整仍有上行空间，网外和出海需求持续保持高景气态势，2025年电力设备行业不仅景气度高，而且确定性强

2024年国内电网设备市场预计总规模约为18000亿元人民币，同比增长13%，这一增长主要得益于网内、网外以及出海三轮驱动。（1）网内需求作为行业的基本盘，表现稳健。2024年国家电网投资首次突破6000亿元，同比增长 13%，重点投向特高压交直流工程、县域电网互联互通及数字化智能化升级。与此同时，南方电网2024年固定资产投资达1730亿元，同比增长24%。（2）网外需求则是行业增长的增量主力。网外主要包括发电侧和用电侧。在发电侧，2024年市场规模约为1800亿元，同比增长22%。这一增长主要得益于风电新增装机79GW，同比增长5%；地面光伏新增装机159GW，同比增长33%；储能新增装机42GW，同比增长97%；水电新增装机14GW，同比增长79%；以及核电新增装机4GW，同比增长184%。尽管火电新增装机54GW，同比下降7%，但新能源项目的逐级汇流升压需求，使得1GW的设备价值量高于传统火电和水电。用电侧2024年市场规模将超过3000亿元，同比增长约5%～10%，这一增长主要依据全社会用电量同比增长6.8% 以及制造业固定资产投资同比增长9.2%推测，算力发展使得AIDC成为趋势。（3）海外需求是行业增长的重要动能。2024年国内电力设备出海规模6000亿元，同比增长11%，其中变压器、高压开关、智能电表等重点品类直接出口额分别增长27%、24%、10%。新兴市场与欧美市场占比约为65%比35%，新兴市场成为出海主要增长点。

2025年，电力设备行业景气度将延续，确定性持续兑现

网内需求：预计2025年国内电网投资超6500亿元，国家电网投资有望超过6500亿元，中期调整仍有上行空间，南方电网固定资产投资预计1750亿元，均创历史新高。特高压已有6条直流工程纳入政府2025年工作计划，数条交流（新增/扩建）项目待核准，预计二季度将有数条直流竣工。同时，750kV等高压产品招标增量明显，2025年以来已释放大量订单。后续需关注特高压推进节奏（核准/招标）、十五五电网规划、核心公司份额与业绩兑现情况等。电力设备公司股价核心矛盾在于订单，关注订单与业绩共振催化落地机会。

出海需求：全球新能源装机增长+电网升级改造+制造业回流+数据中心等用户侧增量，将持续推动海外需求向好，总体供需偏紧。电力相关变压器（约16kVA以上）2025年1-4月累计出口超130亿元，同比高增50%左右。欧美市场壁垒高但空间大，亚非拉、中东等市场壁垒相对较低。出口北美产品面临一定关税风险，建议重点关注中东、欧洲、亚非拉市场增量。

网外需求增长强劲、数据中心配套：2025年发电侧风电装机预期强劲，预计达110GW，同比增长40%，核电预计核准10台机组。用电侧2025年1-4月全社会用电量同比增长2.5%，制造业固投增长8.8%。数据中心大规模建设已成为全球趋势，其配套电气设备将显著增长。配电系统在算力建设中成本较高，涵盖电源、变压器（配电）、开关柜、UPS、柴油发电机等。其他重要技术趋势还包括BBU和超级电容。预计在2025-2026年，国内电力设备公司将在下游数据中心驱动下，实现业绩增长。

出海：需求持续向好，“一带一路”需求旺盛

全球电力设备需求处于上行阶段。清洁能源转型导致电力需求大幅增加，风电、光伏等可再生能源装机的间歇性、随机性、波动性特征，对全球电网提出了更高要求。2024年全球电网投资规模达到3990亿美元，同比增长约6%，其中北美、中国、欧洲电网投资均超过800亿美元。据IEA报告，到2030年智能电网投资需翻倍，以实现2050年净零排放目标从增速来看，北美、中南美、非洲、中东、亚太地区投资增速较快。此外，发电侧风光快速增长，一方面提高了并网升压设备的要求，另一方面也促使电网加大投入，以应对新能源占比提升带来的冲击。电网侧方面，发达国家经济体的设备较为老旧，更新换代的需求正在逐步释放。电源端方面，新能源汽车的普及以及电气化的日益丰富，使得终端用电的占比和波动性增加，对设备需求提出了更高的要求。从各国家和地区电力行业发展现状来看，美国：美国电力设备需求多元化，人工智能数据中心（AIDC）表现强劲。2021至2024年第三季度，大型项目（10亿美元及以上）累计规模约1.7万亿美元，其中15%已启动建设。数据中心占行业收入17%，过去12个月订单达12亿美元，保障未来三年收入，预计2024-2030年行业增速将达两位数以上。头部公司如伊顿，2024年第四季度电力相关累计订单达118亿美元，同比增长27%。欧洲：欧洲能源转型迫切，输电网建设持续推进，电力设备需求旺盛，尤其是输电端升级改造和扩建项目。西门子能源在欧洲、中东和非洲市场占比超50%，2025年电网科技业务收入预期从23%～25%提升至24%～26%，2028年整体收入复合增速预期为高个位数至低两位数，电网类业务增速至少保持两位数。日立能源自收购ABB后，电网事业部成为盈利核心，欧洲和北美业务增长迅速。中东：中东地区对清洁能源需求增速快。沙特计划到2030年可再生能源装机容量达130GW，2023年资本开支415.7亿沙特里亚尔，同比增长51.8%。输电领域投资191亿沙特里亚尔，同比增长151%，用于新建25座变电站和扩建2563公里输电网络；配用电领域投资178亿沙特里亚尔，同比增长13.9%，用于普及智能电表和更新配电设备。

中国电力设备出海表现强劲，面临挑战与机遇。从数据来看，2025年1-5月电力设备出口数据强劲。其中，逆变器、电力变压器、电表、开关、电缆分别出口240.04亿元、164.64亿元、24.97亿元、19.60亿元、90.50亿元，同比分别增长9.25%、46.22%、9.33%、27.26%、36.75%。其中，电力变压器和开关增速较快。按出口地区划分，亚洲出口128亿元，同比增长38%；非洲出口34.5亿元，同比增长28%；欧洲出口113.2亿元，同比增长34%；北美出口15亿元，同比下降23.64%；南美出口13.1亿元，同比增长50%。亚洲市场整体表现稳健，尤其是电缆出口增长显著，主要受益于印度、巴基斯坦等国家的户储需求。欧洲市场需求稳定，德国市场表现优异，同比增长129.28%。北美市场受关税政策影响，出口金额同比有所回落，但环比已企稳。非洲市场部分国家如尼日利亚表现良好，但整体波动较大。